发布研报称，估计25年1-2月大部门品牌服饰龙头终端零售表示稳健。2025年以来港股消费龙头起首送来估值的提振，生育补助加码也激发了市场对内需后续表示的关心。制制方面，25H1制制订单基数较高，大大都制制商需求瞻望仍较为稳健。该行择机结构中期成长逻辑清晰、海外结构充实的细分赛道龙头。从社零数据来看，服拆鞋帽针纺织品零售额24年10月单月+8。0%，11月单月-4。5%，12月单月-0。3%，1-9月累计+0。2%，1-12月累计+0。3%，总体来看Q4景气宇略好于Q3，次要来自9月末消费推进政策鞭策客流环比改善，还有部门品类如家纺、内衣间接获得补助，推进消费者决心提振，正在此趋向下，该行估计25年1-2月大部门品牌服饰龙头终端零售表示稳健。1)家纺消费方面，2025/1/29起头，上海对包罗家纺正在内的7类消费品进行补助，此中家纺品类按照产物发卖价钱的15%赐与补助，且补助不再按照领取渠道补助次数，时间持续至25/12/31；2)育儿补助方面，2025/3/13发布《关于推进生齿集聚鞭策生齿高质量成长的实施看法》育儿补助，针对2025/3/1起生育的家庭，生育一孩一次性发放育儿补助1万元、生育二孩补助5万元、生育三孩及以上补助10万元，别的2025/3/16中办、估计全国多地无望复制落地育儿补助，从而推进母婴财产链需求。安踏、滔搏为代表的品牌及零售商领涨，正在此根本上，2025/3/13起头的生育补助加码也激发了市场对内需后续表示的关心，从设置装备摆设角度，该行从以下角度出发：1)首要关心本身营业运营发生积极变化或连结积极扩张势头、估值具备吸引力的行业龙头：海澜之家(25年17X)、稳健医疗(25年27X)、森马服饰(25年14X)、锦泓集团(25年9X)、比音勒芬(25年11X)、报喜鸟(25年10X)。2)港股活动、功能服饰估计持续表现韧性：保举安踏体育(25年19X)、李宁(25年13X)、波司登(26/3/31财年11X)、滔搏(25年13X)、特步国际(25年10X)、361度(25年7X)。3)有明白补助政策支持的高股息家纺龙头：罗莱糊口(25年14X)、水星家纺(25年12X)、25H1制制订单基数较高，但龙头仍连结正向订单增加，大大都制制商需求瞻望仍较为稳健。23Q4起头海外品牌商连续进入补库阶段，履历1年高增，24Q4起头大都制制龙头起头进入订单高基数阶段，但受益大部门海外品牌服饰公司如Adidas、Uniqlo等对25年成长仍抱有积极决心，绝大大都制制龙头对订单的后续瞻望也比力积极，从1-2月的中国制制龙头收入的累计增速来看，丰泰企业+1。6%，裕元+7。3%，儒鸿+24。0%，聚阳+18。1%，绝大大都龙头连结不错的正向增加。1)受益大客户合做持续深切、海外产能结构充实而且持续扩张的鞋服制制龙头，包罗A股中的华利集团(25年PE18X)、健盛集团(25年PE9X)、开润股份(25年PE15X)；港股中晶苑国际(25PE 9X)、申洲国际(25年PE13X)、关心九兴控股(25年10X)。2)通过差同化产物开辟、快反、成本节制持续掠取市场份额、展示稳健增加的伟星股份(25年PE 19X)、新澳股份(25年PE10X)。风险提醒：1)品牌服拆类公司：消吃力苏醒不及预期，气候影响消费动力；2)纺织制制类公司：商业摩擦带来出口需求下滑，大商品价钱波动带来的原材料成本波动，汇率不测波动。